Tassazione dei certificati d'investimento in Italia

I certificati d’investimento sono lo strumento che più spesso viene proposto a chi ha uno zainetto fiscale capiente, e la ragione è quasi interamente fiscale: a differenza di obbligazioni, ETF e dividendi, in un certificato tutto ciò che lo strumento produce — la plusvalenza a scadenza e, a certe condizioni, anche le cedole periodiche — appartiene alla categoria dei redditi diversi, l’unica che si compensa con le minusvalenze pregresse.

Il vantaggio esiste, ma poggia su una qualificazione giuridica precisa e non universale: cambia la struttura del certificato, e può cambiare il regime fiscale. Questa guida ricostruisce la catena normativa che porta a quel risultato, i numeri che ne derivano e i casi in cui non vale.

Che cosa sono, in termini fiscali

Un certificato è uno strumento finanziario emesso da una banca che replica, in forma cartolarizzata, il profilo di rimborso di uno o più contratti derivati. Il sottoscrittore non presta denaro all’emittente come farebbe con un’obbligazione: acquista il diritto a ricevere somme il cui ammontare dipende dall’andamento di un sottostante — un’azione, un indice, un paniere, una materia prima.

La distinzione non è formale. Il rimborso di un’obbligazione è certo nell’importo e incerto solo nella capacità dell’emittente di onorarlo; il rimborso di un certificato è incerto per costruzione, perché è la formula stessa dello strumento a legarlo a un evento futuro. È su questa differenza che si regge tutto il trattamento fiscale.

Resta invece identico il rischio emittente: un certificato è un debito non garantito della banca che lo emette, e in caso di dissesto segue le regole del bail-in come un’obbligazione senior. È un aspetto di rischio, non di fiscalità, ma va tenuto presente prima di scegliere uno strumento per ragioni tributarie.

La catena normativa: perché sono redditi diversi

Il punto di partenza è la norma che definisce i redditi di capitale. L’art. 44, comma 1, lettera h), del TUIR include tra questi «gli interessi e gli altri proventi derivanti da altri rapporti aventi per oggetto l’impiego del capitale», ma aggiunge un’esclusione decisiva: sono esclusi «i rapporti attraverso cui possono essere realizzati differenziali positivi e negativi in dipendenza di un evento incerto».

Un certificato è esattamente questo: un rapporto da cui possono derivare differenziali di segno opposto a seconda di come si comporta il sottostante. Ne consegue che i suoi proventi escono dai redditi di capitale.

Dove entrano lo dice l’art. 67, comma 1, lettera c-quater), del TUIR, che classifica tra i redditi diversi «i redditi, diversi da quelli precedentemente indicati, comunque realizzati mediante rapporti da cui deriva il diritto o l’obbligo di cedere od acquistare a termine strumenti finanziari, valute, metalli preziosi o merci ovvero di ricevere o effettuare a termine uno o più pagamenti collegati a tassi di interesse, a quotazioni o valori di strumenti finanziari, di valute estere, di metalli preziosi o di merci e ad ogni altro parametro di natura finanziaria». La lettera si chiude precisando che «sono considerati strumenti finanziari anche i predetti rapporti».

Il terzo anello è quello che produce il vantaggio pratico. L’art. 68, comma 8, del TUIR stabilisce che i redditi della lettera c-quater «sono costituiti dalla somma algebrica dei differenziali positivi o negativi, nonché degli altri proventi od oneri, percepiti o sostenuti, in relazione a ciascuno dei rapporti ivi indicati».

Quel riferimento agli «altri proventi od oneri» è la ragione per cui, secondo la prassi prevalente, le cedole condizionate di un certificato non vengono trattate come una cedola obbligazionaria: non sono un reddito autonomo da tassare a parte, ma una componente del medesimo rapporto, che si somma algebricamente a tutte le altre. Va detto che si tratta di una qualificazione poggiata sulla struttura della norma e non su un documento di prassi che la chiuda in modo definitivo, e che il momento in cui la compensazione si materializza non è uniforme fra gli intermediari: alcuni la applicano alla singola cedola incassata, altri solo al realizzo finale del certificato. La differenza non cambia l’imposta complessiva, ma sposta il periodo d’imposta in cui lo zainetto viene consumato — e quindi conta per chi ha minusvalenze prossime alla scadenza.

La conseguenza che conta: tutto entra nello zainetto

Nella maggior parte degli strumenti il reddito si spezza in due categorie con regole diverse: la parte da cessione è reddito diverso e compensa, la parte periodica è reddito di capitale e non compensa mai. Nel certificato la separazione non c’è.

Strumento	Componente periodica	Componente da vendita o rimborso	Compensabile con minusvalenze
Obbligazione corporate	Cedola: reddito di capitale	Reddito diverso	Solo la seconda
Azione	Dividendo: reddito di capitale	Reddito diverso	Solo la seconda
ETF armonizzato	Provento: reddito di capitale	Reddito di capitale	Nessuna delle due
ETC / ETN	Assente	Reddito diverso	Interamente
Certificato	Cedola condizionata: reddito diverso (prassi prevalente)	Reddito diverso	Interamente

L’aliquota resta comunque il 26%: l’art. 3, comma 1, del D.L. 66/2014 stabilisce che ritenute e imposte sostitutive «sugli interessi, premi e ogni altro provento di cui all’articolo 44 […] e sui redditi diversi di cui all’articolo 67, comma 1, lettere da c-bis) a c-quinquies) […] sono stabilite nella misura del 26 per cento». L’imposta sostitutiva sui redditi diversi di natura finanziaria è quella disciplinata dal D.Lgs. 461/1997 art. 5.

Il beneficio non è quindi un’aliquota più bassa, ma la capienza: lo stesso 26% può essere azzerato da minusvalenze che su un’obbligazione o un ETF resterebbero inutilizzate. Il funzionamento dello zainetto, il limite dei quattro anni e le asimmetrie fra strumenti sono trattati nella guida alla compensazione delle minusvalenze.

Esempio numerico: certificato contro obbligazione

Un certificato con cedole condizionate, nominale 1.000 €, acquistato a 980 €. Nel corso della vita paga 8 cedole su 12 da 10 € ciascuna, perché nei restanti quattro mesi il sottostante è sotto il livello di pagamento. A scadenza la barriera non è violata e il rimborso è integrale, 1.000 €.

La somma algebrica prevista dall’art. 68 c. 8 è:

• differenziale da rimborso: 1.000 − 980 = +20 €
• altri proventi (cedole): 8 × 10 = +80 €
• reddito diverso complessivo: 20 + 80 = 100 €
• imposta al 26%: 26,00 €

Se il contribuente ha uno zainetto di almeno 100 €, l’imposta scende a zero e lo zainetto si riduce di 100 €. L’esempio somma cedole e rimborso in un unico importo perché li assume tutti percepiti nello stesso periodo d’imposta: se la vita del certificato attraversa più anni, ciascuna componente rileva nell’anno in cui è incassata, secondo il principio di cassa richiamato più avanti.

Il confronto con un’obbligazione che producesse gli stessi identici flussi — 80 € di cedole e 20 € di guadagno in conto capitale — è istruttivo:

Componente	Obbligazione	Certificato
Cedole 80 €	Reddito di capitale, imposta 20,80 € non compensabile	Reddito diverso, compensabile
Guadagno 20 €	Reddito diverso, imposta 5,20 € compensabile	Reddito diverso, compensabile
Imposta lorda totale	26,00 €	26,00 €
Imposta con zainetto di 100 €	20,80 €	0,00 €

L’imposta lorda è la stessa; l’imposta effettivamente pagata da chi ha minusvalenze pregresse no. È questo, e non l’aliquota, il motivo per cui i certificati vengono proposti a chi ha uno zainetto in scadenza.

Quando il certificato va in perdita

Il caso opposto funziona in modo speculare. Stesso acquisto a 980 €, ma la barriera viene violata e il rimborso avviene con consegna fisica di azioni il cui valore normale al momento della consegna è 620 €. Le cedole incassate prima dell’evento sono state 3, per 30 €.

• differenziale da rimborso: 620 − 980 = −360 €
• altri proventi: +30 €
• somma algebrica: −360 + 30 = −330 €

Il risultato è una minusvalenza di 330 €, che entra nello zainetto ed è utilizzabile nello stesso anno e nei quattro periodi d’imposta successivi (TUIR art. 68 c. 5).

Un dettaglio che sfugge spesso riguarda le azioni ricevute. Poiché la somma algebrica dell’art. 68 c. 8 ha già considerato il loro valore alla consegna per chiudere il rapporto, il trattamento applicato dagli intermediari è di assumere quel medesimo valore — 620 € nell’esempio — come costo fiscale delle azioni ricevute, e non il prezzo pagato per il certificato: diversamente, la stessa perdita verrebbe contata due volte. Una loro successiva rivendita a 700 € produce quindi una plusvalenza di 80 €, non una perdita. Non esiste sul punto una norma dedicata: chi opera in regime dichiarativo verifichi il valore di carico attribuito nel rendiconto dell’intermediario prima di ricostruire il calcolo.

Il caso limite: cedole incondizionate e capitale garantito

Il trattamento descritto poggia su una condizione precisa, quella dell’art. 44 c. 1 lett. h: deve esistere un evento incerto da cui dipendono differenziali di segno opposto. Non tutti i certificati la soddisfano allo stesso modo.

Un certificato che riconosca cedole incondizionate, dovute cioè in ogni scenario e indipendenti dall’andamento del sottostante, presenta per quella componente un flusso privo di incertezza, assimilabile alla remunerazione di un impiego di capitale. Analogamente, un certificato a capitale interamente protetto con rendimento minimo garantito attenua fino ad annullare l’alea che giustifica la qualificazione come reddito diverso. In questi casi la componente certa può essere qualificata come reddito di capitale, con la conseguenza di non essere compensabile.

Il punto non è risolto in modo uniforme e dipende dalla struttura del singolo prodotto. Due indicazioni pratiche:

• il KID e la documentazione d’offerta indicano se le cedole sono condizionate o incondizionate: è il primo posto dove guardare;
• in regime amministrato è l’intermediario a qualificare i flussi e ad applicare l’imposta, e la qualificazione adottata è leggibile nel rendiconto fiscale annuale. Se una cedola compare come reddito di capitale, non ha compensato alcuna minusvalenza.

Chi sceglie un certificato per la compensazione dovrebbe verificare questo aspetto prima dell’acquisto, non a rendiconto ricevuto.

Regimi, dichiarazione e altre imposte

Regime amministrato. L’intermediario applica l’imposta sostitutiva operazione per operazione e gestisce lo zainetto sul singolo dossier (D.Lgs. 461/1997 art. 6). Nulla va dichiarato.

Regime dichiarativo. I redditi della lettera c-quater si dichiarano nel Quadro RT del Modello Redditi, nella sezione dedicata ai redditi diversi di natura finanziaria; il funzionamento del quadro, righi e compensazioni, è descritto nella guida a come si compila il Quadro RT. Vale il principio di cassa: rileva il periodo d’imposta in cui il provento è percepito.

Imposta di bollo. Il certificato è un prodotto finanziario depositato: sconta il bollo proporzionale sul valore di mercato riportato nel rendiconto (art. 13, comma 2-ter, della Tariffa allegata al DPR 642/1972), con le regole comuni agli altri titoli in deposito.

Tobin tax. Se il sottostante è costituito da azioni italiane soggette all’imposta, la negoziazione del certificato sconta l’imposta fissa per scaglioni della Tabella 3 allegata alla L. 228/2012 (art. 1 c. 492, che nomina espressamente i certificates), e non quella proporzionale prevista per il trasferimento delle azioni. La distinzione cade però proprio nel caso descritto sopra: se il rimborso avviene con consegna fisica dei titoli, il trasferimento delle azioni al momento del regolamento sconta anche l’imposta proporzionale del comma 491, raddoppiata dal 2026. Il meccanismo, e la struttura a matrice della Tabella 3, sono dettagliati nella guida alla Tobin tax italiana.

Quadro RW. Un certificato detenuto presso un intermediario residente che applica l’imposta sostitutiva è esonerato dal monitoraggio (D.L. 167/1990 art. 4 c. 3). L’obbligo torna se lo strumento è depositato presso un intermediario estero.

Errori frequenti

• Dare per scontata la compensabilità delle cedole. Vale per le cedole condizionate; su una cedola incondizionata la qualificazione può essere diversa e il rendiconto lo rivela solo a posteriori.
• Trattare la consegna fisica come una non-operazione. Il rimborso in azioni è un evento fiscalmente rilevante che chiude il rapporto e fissa il nuovo costo di carico dei titoli ricevuti.
• Comprare un certificato solo per recuperare minusvalenze in scadenza. La compensazione è un vantaggio reale, ma non compensa una perdita sul capitale: uno strumento sbagliato per il portafoglio resta sbagliato anche se azzera l’imposta.
• Confondere il certificato con l’ETC. Entrambi producono redditi diversi, ma l’ETC è un titolo di debito garantito da collaterale, il certificato una struttura derivata: il confronto è sviluppato nella guida alla tassazione degli ETC su oro e materie prime.
• Sommare rapporti diversi. La somma algebrica dell’art. 68 c. 8 opera «in relazione a ciascuno dei rapporti»: ogni certificato fa storia a sé, e solo il risultato finale di ciascuno entra nella compensazione generale.

Domande frequenti

Le cedole dei certificati si possono compensare con le minusvalenze?

Secondo la prassi prevalente sì, quando sono condizionate a un evento incerto: in quel caso rientrano tra gli «altri proventi» che l’art. 68, comma 8, del TUIR include nella somma algebrica dei redditi diversi della lettera c-quater, e quindi attingono allo zainetto fiscale come una plusvalenza. Il momento in cui la compensazione viene applicata varia però da intermediario a intermediario.

Che aliquota si paga sui certificati?

Il 26%, ai sensi dell’art. 3, comma 1, del D.L. 66/2014, sull’importo che risulta dalla somma algebrica di differenziali, proventi e oneri del singolo certificato. Non esiste un’aliquota agevolata per questi strumenti.

Un certificato in perdita genera una minusvalenza utilizzabile?

Sì. Il risultato negativo del rapporto è una minusvalenza da reddito diverso, compensabile con plusvalenze su azioni, obbligazioni, derivati, ETC e altri certificati nello stesso anno e nei quattro periodi d’imposta successivi (TUIR art. 68 c. 5).

Come si tassa il rimborso in azioni quando la barriera viene violata?

Le azioni consegnate si valorizzano al valore normale del momento della consegna, e quella cifra chiude il conteggio del certificato. Lo stesso valore è normalmente assunto dagli intermediari come costo fiscale delle azioni ricevute, rilevante per la loro futura rivendita. Se il sottostante è costituito da azioni italiane, il trasferimento sconta inoltre l’imposta proporzionale del comma 491 della L. 228/2012.

I certificati vanno indicati nel Quadro RW?

No, se sono depositati presso un intermediario residente che applica l’imposta sostitutiva, per l’esonero previsto dall’art. 4, comma 3, del D.L. 167/1990. Vanno indicati se il deposito è presso un intermediario estero.

Conviene fiscalmente un certificato rispetto a un’obbligazione?

Solo in presenza di minusvalenze da recuperare: l’imposta lorda è la stessa, ma sul certificato l’intero flusso è compensabile, mentre sull’obbligazione la cedola paga il 26% definitivo. In assenza di zainetto il vantaggio fiscale non esiste, e restano le differenze di rischio fra i due strumenti.